Brasilien brugte flere år på at få betting ud af gråzonen og ind på et reguleret marked. Spilleselskaber betalte millioner for licenser, ansatte medarbejdere og investerede i et marked, der blev betragtet som et af branchens store nye vækstområder. Nu kan det hele være på vej til at lukke igen.

Fredag den 25. september underskrev Brasiliens præsident, Luiz Inácio Lula da Silva, en foreløbig lov, der forbyder fixed-odds betting. Forbuddet omfatter både sportsbetting og online casino og rammer drift, udbud, formidling og markedsføring.

Det trådte i kraft med det samme, men skal godkendes af Kongressen inden 120 dage for at blive permanent, skriver nyhedsbureauet AP i en artikel bragt af The Guardian.

For Better Collective er konsekvenserne direkte. Før indgrebet var den brasilianske forretning på vej mod en omsætning på omkring 45 millioner euro – cirka 336 millioner kroner – i 2026. Det svarer til omtrent 12 procent af analytikernes konsensus for koncernens samlede omsætning. Omkring 15 millioner euro skulle efter planen være kommet i resten af året.

Det København-baserede selskab har derfor nedjusteret forventningerne til 2026, sat sit aktietilbagekøbsprogram på pause og suspenderet sine finansielle mål for 2027 og 2028.

Investorerne reagerede prompte: Aktien faldt omkring 24 procent mandag morgen og ramte det laveste niveau siden begyndelsen af 2020, skrev Reuters.

Historien rækker dog længere end kursfaldet. På mindre end to år er Brasilien gået fra at åbne et føderalt reguleret bettingmarked, hvor virksomheder betalte 30 millioner real for femårige licenser, til at ville lukke det igen.

Dermed rejser indgrebet et større spørgsmål: Hvor meget kan branchen stole på en licens, når staten kan fjerne markedet, før licensperioden er udløbet?

Forventningerne bliver skåret ned

I sin selskabsmeddelelse om Brasilien oplyser Better Collective, at forventningen til den organiske omsætningsvækst i 2026 sænkes fra 7-12 procent til 3-8 procent.

For EBITDA før særlige poster er ændringen endnu større: Den tidligere forventning om en vækst på 8-18 procent er erstattet af et interval fra minus 7 til plus 3 procent.

Kilde: Better Collective. Grå viser tidligere guidance; rød viser den nye guidance efter det brasilianske indgreb.

Målet om en nettogæld på under tre gange EBITDA fastholdes. Bestyrelsen har samtidig suspenderet aktietilbagekøbsprogrammet for at bevare finansiel fleksibilitet, mens usikkerheden består.

De tidligere mål for 2027 og 2028 er trukket tilbage, fordi selskabet ikke mener, at varigheden eller udfaldet af den politiske proces kan vurderes tilstrækkeligt sikkert.

De 45 millioner euro er ikke det samme som et tab på 45 millioner euro. En stor del af omsætningen er allerede genereret. Det umiddelbart truede beløb er de cirka 15 millioner euro, som selskabet ventede fra Brasilien i resten af 2026.

Til gengæld viser årsprognosen, hvor vigtig forretningen var blevet. De brasilianske aktiviteter har desuden en årlig omkostningsbase på omkring 10 millioner euro, og Better Collective overvejer afværgetiltag, hvis lukningen varer ved.

Kilde: Better Collective. De €45 mio. er helårsforventningen før forbuddet; omkring €15 mio. var forventet i resten af 2026.

Eksponeringen bygger i høj grad på revenue share-aftaler med licenserede operatører. Better Collective bliver gennem den model betalt med en andel af den fremtidige spilleindtægt fra kunder, som selskabets medier har henvist.

Når operatørerne ikke længere må modtage indbetalinger eller udbyde spil, rammes derfor både tilgangen af nye kunder og den løbende indtjening fra eksisterende kunder.

Brasilien har tidligere fyldt endnu mere. I Better Collectives rapport for fjerde kvartal 2024 blev den annualiserede brasilianske omsætning opgjort til omkring 70 millioner euro, svarende til cirka 19 procent af koncernens omsætning.

Landet leverede 407.000 nye indbetalende kunder, og 82 procent af dem var tilknyttet revenue share-aftaler.

Kilde: Better Collective. 2024 er annualiseret omsætning; 2026 er forventningen før forbuddet og er derfor ikke direkte regnskabsmæssigt sammenlignelig.

Allerede da det regulerede marked skulle åbne, ventede selskabet et kortsigtet tilbageslag. Reguleringen kunne ifølge 2024-rapporten reducere omsætningen med 35-50 millioner euro i 2025.

Heraf blev 15-20 millioner knyttet til skatter og højere omkostninger, mens 20-30 millioner blev forbundet med forventet kundeafgang og behovet for at genaktivere kunder på det nye marked.

Ved udgangen af 2024 havde Better Collective mere end 100 medarbejdere i Brasilien. Selskabet accepterede med andre ord en betydelig overgangsomkostning for at stå stærkt i et lovligt marked, som nu risikerer at forsvinde.

Et reguleret marked med kort levetid

Sportsbetting blev legaliseret i Brasilien i 2018, men licenssystemet var først fuldt på plads under Lula-regeringen i 2024, oplyste Reuters før forbuddet.

Det føderale marked åbnede 1. januar 2025 med regler om blandt andet licenser, betalinger, reklamer, ansvarligt spil og kontrol med operatørerne.

Godkendte brands skulle benytte et brasiliansk .bet.br-domæne. En føderal tilladelse kostede 30 millioner real, gjaldt i fem år og kunne dække op til tre brands.

Ifølge Better Collectives selskabsmeddelelse havde 85 virksomheder tilladelse den 24. september 2026. Det svarer til 2,55 milliarder real i licensbetalinger, hvis alle har betalt den fulde føderale afgift.

Dagen efter ændrede regeringen spillereglerne. Medida Provisória nr. 1.394 forbyder fixed-odds betting fysisk og digitalt, herunder sportsbetting og online casino.

Udenlandske virksomheder er også omfattet, når deres produkter tilbydes personer i Brasilien. Andre lotteriformer, som er særskilt tilladt, berøres ikke.

Kilder: brasiliansk lovgivning, Better Collective og Reuters. Tidslinjen viser centrale milepæle.

Afviklingen sker på få uger. Nye indbetalinger blev forbudt ved offentliggørelsen den 25. september. Spillerne kan selv hæve penge til og med den 5. oktober, og fra 6. oktober skal hjemmesider og apps være taget offline.

De efterfølgende dage skal operatører og finansielle institutioner forsøge at tilbageføre de resterende saldi. En gennemgang af lovens frister er offentliggjort af det brasilianske branchemedie iGaming Brazil.

Det mest kontroversielle punkt er, at ophævelsen af tilladelserne ifølge loven ikke udløser kompensation for tabt indtjening eller investeringer. Licensbetalingerne bliver heller ikke automatisk tilbagebetalt.

Virksomhederne kan dermed stå tilbage med udgifter til licenser, medarbejdere, teknologi og compliance i et marked, som staten selv opfordrede dem til at gøre sig klar til.

Det gør sagen principielt anderledes end en almindelig stramning af reglerne. En operatør kan normalt forsøge at tilpasse priser, markedsføring eller produktudbud til højere skatter og nye krav.

Et totalforbud fjerner derimod den aktivitet, som tilladelsen skulle give adgang til. Derfor handler branchens kritik både om de konkrete tab og om forudsigeligheden i det brasilianske system.

Før beslutningen havde brancheorganisationer advaret om mulige erstatningskrav. ANJL's juridiske rådgiver vurderede over for Reuters den 17. september, at restriktioner i aktiviteter, som virksomhederne allerede havde betalt for at få tilladelse til, kunne udløse krav om tilbagebetaling og kompensation.

Det var et brancheestimat, ikke en afgørelse fra en domstol, og det blev fremsat, før den endelige ordlyd forelå. Det viser alligevel, at konflikten kan fortsætte juridisk, selv hvis platformene lukker som planlagt.

Sundhed og gæld bag kovendingen

Forbuddet kommer efter en voksende debat om gæld, afhængighed og sociale skadevirkninger. Lula har beskrevet betting som en trussel mod familiernes økonomi.

AP citerede ham efter indgrebet for at kalde beslutningen hård, drastisk og nødvendig, mens regeringen også har fremhævet, at online betting trækker penge ud af almindeligt forbrug.

Et studie fra det sundhedspolitiske forskningsinstitut IEPS og andre organisationer har estimeret de årlige sundhedsrelaterede samfundsomkostninger ved gambling til mindst 30,6 milliarder real.

Når bredere følger som tab af arbejde og bolig medregnes, stiger estimatet til 38,8 milliarder real. Omkring 12,7 millioner brasilianere blev placeret i en kategori med risikofyldt spilleadfærd. Tallene blev omtalt af blandt andre UOL den 21. september.

Estimaterne skal læses med forbehold. De beskriver omkostninger forbundet med problematisk gambling, men dokumenterer ikke, at spil alene er årsag til samtlige helbreds- og socialproblemer.

Brancheorganisationen IBJR har desuden kritiseret metoden og blandt andet anført, at beregningen bygger på britiske modeller og ikke i tilstrækkelig grad skelner mellem lovlige og ulovlige operatører. Uenigheden ændrer ikke, at skadevirkningerne er blevet et centralt politisk argument.

Totalforbuddet kom heller ikke uden varsler. I juli indførte regeringen skærpede reklamekrav, herunder advarsler om afhængighed og risikoen for tab, rapporterede Reuters.

I april blev prediction markets som Polymarket og Kalshi blokeret, fordi regeringen betragtede produkterne som væddemål uden for det lovlige system. På det tidspunkt oplyste regeringen, at titusindvis af ulovlige bettingsider allerede var blevet blokeret, skrev Reuters.

Timingen gør samtidig indgrebet politisk følsomt. Forbuddet blev udstedt godt en uge før første runde af det brasilianske præsidentvalg. Lula har gjort kampen mod betting til et synligt emne, mens politiske modstandere har beskyldt ham for at bruge sagen i valgkampen.

Men bekymringen er ældre end september. Under VM voksede både spilleaktiviteten og kritikken af de mange bettingreklamer, og regeringen havde allerede gennemført flere indgreb.

Forbuddet kan derfor både ses som et dramatisk valgkampsgreb og som kulminationen på en længere reguleringspolitisk bevægelse.

Branchen frygter et større illegalt marked

Det afgørende spørgsmål er, om brasilianerne stopper med at spille, når de licenserede tilbud lukker.

Better Collective advarer i sin meddelelse om, at efterspørgslen i stedet kan flytte til offshoreoperatører, som ikke betaler brasiliansk skat og ikke er underlagt de samme krav til spillerbeskyttelse.

Den brasilianske branche har fremført samme argument. Den nationale brancheorganisation ANJL vurderede før totalforbuddet, at et forbud mod online casino potentielt kunne løfte det illegale markeds andel fra 41 til 82 procent.

Organisationen oplyste også, at den i en enkelt uge i september fandt 6.409 illegale domæner, som kunne tilgås i Brasilien.

Det er branchetal og ikke et uafhængigt myndighedsestimat. ANJL repræsenterer virksomheder med en klar økonomisk interesse i at bevare markedet.

Tallene illustrerer dog håndhævelsesproblemet: Før indgrebet skulle myndighederne skelne mellem godkendte operatører og ulovlige udbydere. Efter lukningen vil næsten hele det private onlineudbud være ulovligt, mens efterspørgslen ikke nødvendigvis forsvinder.

Flere internationale selskaber bliver ramt

Better Collective er blandt de børsnoterede selskaber, hvor virkningen er tydeligst, men ikke det eneste. Reuters skrev mandag, at Entain og live casino-leverandøren Evolution også kom under pres.

For Entain stod Brasilien til at udgøre omkring fem procent af onlineindtægterne i 2026.

Selskabet sænkede derfor forventningen til væksten i online NGR fra 5-7 procent til 4-6 procent. EBITDA-intervallet på 910-960 millioner pund blev fastholdt, men Entain venter nu at lande i den nedre del, hvis forbuddet varer året ud.

Evolution er eksponeret gennem sit latinamerikanske marked, hvor Brasilien er det største enkeltland. Forskellene mellem selskaberne viser, at samme beslutning rammer operatører, leverandører og medievirksomheder på forskellige måder.

For en affiliatevirksomhed som Better Collective er slaget særligt mærkbart, fordi værdien af allerede henviste kunder kan forsvinde sammen med de licenserede platforme.

Brasilien er dermed blevet et ekstremt eksempel på regulatorisk risiko. Normalt handler den risiko om højere skatter, strammere reklamekrav, indbetalingsgrænser eller nye ansvarlighedskrav.

Her ændres selve det juridiske grundlag. Staten oprettede et licenssystem, virksomhederne betalte for fem års adgang, og mindre end to år efter åbningen besluttede regeringen at lukke markedet.

For investorer betyder det også, at Brasilien ikke alene kan vurderes ud fra de 15 millioner euro, der mangler i resten af 2026. Tilbagekøbsprogrammet er sat på pause, de langsigtede mål er væk, og en lokal omkostningsbase skal tilpasses en situation, hvor indtægterne foreløbig sættes til nul.

Samtidig er det endnu uklart, om selskabet senere kan genetablere forretningen, eller om medarbejdere, relationer og markedsposition går tabt, mens Kongressen behandler loven. Det forklarer, hvorfor aktiemarkedets reaktion var større end det isolerede omsætningstab i årets sidste måneder.

Forbuddet kan stadig blive ændret

Lulas beslutning er en Medida Provisória. Den gælder straks, men Kongressen kan ændre eller afvise den. Ifølge AP skal den godkendes inden 120 dage for at få varig virkning.

Det er denne usikkerhed, der får Better Collective til at suspendere sine langsigtede mål frem for at erstatte dem med nye.

Foreløbig regner selskabet med, at der ikke kommer yderligere omsætning fra brasiliansk sportsbetting og online casino efter lukningen. Hvis Kongressen ændrer ordningen, kan regnestykket også ændre sig.

De første konkrete følger bliver synlige allerede 5. oktober, når spillernes frist for at hæve deres penge udløber. Dagen efter skal de regulerede platforme gå offline.

Better Collectives brasilianske satsning viser, hvor hurtigt et nyt vækstmarked kan blive til en nedskrivningsrisiko. Og den efterlader branchen med en ubehagelig lære: Selv en femårig licens er ikke nødvendigvis en garanti for, at markedet eksisterer i fem år.

Nøgletal: Better Collective og Brasilien